掌握市場週期_政府干預的經濟週期－Dori的學習筆記

本篇為霍華馬克斯<掌握市場週期>的「政府干預的經濟週期」重點摘要，並融合金融學教授解析中國政府2019年宏觀經濟政策的實例。

20190323_51【政府干預的經濟週期】

這個章節講述儘管自由市場制度是世界的主流，但很少有市場是完全的自由，因為政府會從中對經濟進行干預，而負責影響經濟週期的單位主要是中央銀行與國家財政管理單位。

1.央行的貨幣政策
通貨膨脹有兩種類型：
(1)當商品需求量相對供給增加→需求拉動型通貨膨脹
(2)當勞動力和原物料等生產投入的價格上漲時→成本推動型通貨膨脹

中央銀行如何抑制通膨？減少貨幣供給、升息、出售公債。
中央銀行的功能？控制通貨膨脹之外，還要促進就業市場。

但這兩個需求卻相互矛盾，因為限制通貨膨脹，需要抑制經濟成長；但促進就業市場時，卻需要刺激經濟成長。由此可知，中央銀行家的兩個任務顯然不能同時完成，因此對他們來說，管理週期並不容易。

2.政府的財政政策
政府主要是利用財政工具來管理經濟週期，這與稅收和支出有關。
政府刺激本國經濟的作為？減稅、增加政府支出、發放消費券。
抑制經濟過熱的作為？增稅、削減支出。

中國一年一度的兩會在一周前閉幕，北大金融學教授香帥在她的微信公眾號裡發了一篇文章：解析中國兩會政府工作報告，教我們若要讀懂經濟政策的訊號，必須盯著政府的貨幣政策和財政政策來讀，剛好對應這個章節的內容，在此擷取重點分享給大家。

現代市場國家對經濟的管理主要通過貨幣政策和財政政策發力。
貨幣政策是供給端發利，調節水庫放水量，像調整利率、貨幣投放量…主要透過央行通過銀行體系來實施完成；財政政策則是需求端發力，調節田裡的用水量，像調整政府財政支出數量，項目審批、稅費這些…主要是財政部來完成。

香帥一共擷取了中國政府五年來貨幣政策和財政政策的表述，表達上有非常細微的差異，中文不愧是世界上最模糊的語言，給讀字的人留下特別的想像空間，讀起來特別令人玩味。

1.貨幣政策
2015-穩健的貨幣政策要鬆緊適度
2016-穩健的貨幣政策要靈活適度
2017-貨幣政策要保持穩健中性
2018-穩健的貨幣政策要保持中性，鬆緊適度，管好貨幣總閘門
2019-穩健的貨幣政策要鬆緊適度。…滿足經濟運行保持在合理區間的需求

有兩大看點：看用詞、看每年的變化。
(1) 看用詞：2015年和2016年都是穩健的貨幣政策，但一年是鬆緊適度，一年是靈活適度，明顯16年比15年的調子要偏鬆。同理，2018年是穩健貨幣政策要保持中性，2019年則是鬆緊適度，19年調子比18偏鬆。
(2) 看每年的變化：2018和2019的表述看似雷同，但2018年加了一句話，叫做管好貨幣總閘門，而19年去掉了這句話，加了另外一句，叫做要滿足經濟運行保持在合理區間的需要。可以發現，明顯18年的表述落在管字上，而19年強調要滿足需求，這是一個彈性很大的表達—孰緊孰鬆，一下子就明瞭。

由此可知，2019年中國的貨幣政策是偏寬鬆的，從信號燈的角度來看，算是綠色信號。

2.財政政策
2015-積極的財政政策要加力增效。赤字率從2.1%提高到2.3%；優化財政支出結構，大力盤活存量資金，提高使用效率。
2016-積極的財政政策要加大力度。赤字率提高到3%，適度擴大財政赤字，加快財稅體制改革。
2017-財政政策要更加積極有效。赤字率提高到3%；財政預算安排要突出重點、有保有壓。
2018-積極的財政政策取向不變，要努力增效。赤字率擬按2.6%安排，比去年預算低0.4個百分點，財政支出21萬億元，支出規模進一步加大。
2019-積極的財政政策要加力提效。赤字率擬按2.8%安排，適度提高赤字率；財政支出超過23萬億元，增長6.5%。

解讀政府報告財政政策有兩條要點和一條原則。

兩個要點：
(1)過去五年積極確實是中國財政政策的基調，財政赤字率一直在逐步提高，指是每年積極的程度不太一樣。在這個詞語轉換之前，財政政策是踩剎車或踩油門的區別，不是轉向的問題。
(2)在這個基調之下，積極就成了虛詞，接下來的發展可以有很多可能性。

一條原則：
財政政策信號要看財政總支出和財政赤字率的增長。
從2015到2016，赤字率從2.3%猛增到3%，增加了20%，這個赤字水平維持了兩年，然後在2018降到2.6%。很明顯過去幾年雖然都是積極財政，但明顯2016年最積極，2018年則是踩剎車比較猛的—這和大家對經濟的實際體感也是一致的，2016小陽春，2018冷風吹。

再看2019年，赤字率從2.6%提高2.8%，財政總支出從21萬億增加到23萬億。可以得出兩條推論：其一，2019的財政政策明顯比2018寬鬆，其二，也要注意這個寬鬆並不算猛烈，赤字率還沒有達到2016年的水平—綜合來看，如果2018年算是財政黃燈信號的話，那麼2019年可以算轉綠，但並不是穩定的綠燈。